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Questions et réponses : Le coronavirus dans trois scénarios

Alors que le coronavirus se répand hors de Chine, les marchés financiers sont confrontés à de graves turbulences. ABN AMRO a défini trois scénarios possibles pour le virus, l'économie et les marchés.

En résumé

  • Comment ABN AMRO envisage-t-elle l'évolution récente de la stratégie d'investissement ?
  • Quels sont les scénarios que vous envisagez ?
  • Quel sera l'impact sur les marchés financiers pour chaque scénario ?
  • Quel est le scénario le plus probable, selon vous ?
  • Que conseilleriez-vous à nos clients ?
Questions et réponses : Le coronavirus dans trois scénarios
Questions et réponses : Le coronavirus dans trois scénarios

La semaine dernière a été l'une des pires semaines de l'histoire pour les marchés financiers. Que s'est-il passé ?

La semaine dernière, nous avons vu les marchés des actions plonger et les rendements obligataires baisser. Les marchés ont connu une forte correction avec une baisse de plus de 10 % en une semaine seulement. Le coronavirus est la principale raison de cette évolution. Au départ, les investisseurs pensaient que l'épidémie serait limitée à la Chine, mais cela s'est avéré trop optimiste. L'apparition de nouveaux cas dans d'autres pays a entraîné une fuite vers la sécurité, car les investisseurs ne savent pas exactement à quelle distance et à quelle vitesse le virus se propage et, par conséquent, quel sera l'impact négatif pour l'économie.

Comment ABN AMRO envisage-t-elle l'évolution récente de la stratégie d'investissement ?

De toute évidence, il est difficile de prévoir comment le virus va se développer et quel sera son impact sur l'économie mondiale. Il n'est pas difficile d'imaginer toutes sortes de scénarios de catastrophe. Cependant, nous pensons que le plus important pour l'instant est de ne pas paniquer. Le directeur général de l'Organisation mondiale de la santé (OMS), qui est beaucoup mieux placé pour faire des déclarations sur la façon dont le virus va évoluer, a déclaré ce week-end : "Les marchés mondiaux ... devraient se calmer et essayer de voir la réalité. Nous devons continuer à être rationnels". Nous sommes d'accord avec cette déclaration. Nous recommandons de ne pas procéder à des achats ou des ventes tant que les marchés restent aussi volatils. Pour tout repositionnement futur, nous travaillons à partir de maintenant avec différents scénarios. Ces scénarios sont basés sur l'étendue de la propagation du virus et l'impact qui en résulte sur l'économie. Les scénarios sont utiles pour comparer les faits avec le résultat le plus probable, en vérifiant dans quel scénario nous nous trouvons et en le traduisant ensuite en décisions d'investissement.

Quels sont les scénarios que vous envisagez ?

Nous avons défini trois scénarios, qui ont tous un impact différent sur l'économie.

  1. Le premier scénario est qualifié de choc transitoire. Dans ce scénario, le virus sera "sous contrôle" à la fin du premier trimestre. Cela signifie que le nombre de cas en Chine continuera à diminuer et que la propagation sera limitée à quelques pays et régions. Dans ce scénario, il y aura une forte baisse de la croissance économique au premier trimestre, mais il y aura un rebond de la croissance au deuxième trimestre. Le rebond sera le plus fort en Chine, tandis que d'autres économies connaîtront de modestes améliorations. Pour le reste de l'année, on s'attend à ce que la croissance chinoise ralentisse pour revenir aux niveaux d'avant le virus et que l'économie mondiale connaisse une croissance modérée.
  2. Le second scénario est un choc prolongé. Nous prévoyons toujours que le nombre de cas en Chine diminuera et que l'activité reviendra à la normale. Toutefois, la propagation hors de Chine est importante et entraînera des mesures d'endiguement dans ces régions, avec un effet négatif direct sur l'économie. La confiance sera touchée et les bénéfices des entreprises en souffriront davantage. Dans ce scénario, l'économie chinoise se redressera au deuxième trimestre, mais dans d'autres économies, la croissance continuera à ralentir jusqu'à ce que les mesures d'endiguement commencent à produire leurs effets. Les banques centrales assoupliront leur politique monétaire et des mesures de relance budgétaire seront prises.
  3. Le troisième scénario est celui d'un choc sévère qui déclenche une récession mondiale. Dans ce scénario, le virus se propage de manière importante dans différentes régions économiques, ce qui entraîne un grand nombre de blocages des principaux centres économiques et des restrictions généralisées des déplacements. Les chiffres de la confiance, tant chez les entreprises que chez les consommateurs, seront touchés et une récession mondiale deviendra inévitable. L'économie chinoise connaîtra une reprise beaucoup plus modeste. Les banques centrales interviendront dans la politique monétaire, et les gouvernements réagiront par des mesures de relance budgétaire. En raison du temps nécessaire pour que ces mesures aient un effet sur l'économie réelle et de la gravité des dommages immédiats, ce ralentissement économique pourrait se poursuivre pendant le reste de l'année. Dans ce scénario, nous ne prévoyons aucun signe d'amélioration avant la fin de l'année.

Quel sera l'impact sur les marchés financiers pour chaque scénario ?

Dans ces circonstances, le scénario d'un choc passager est clairement le plus optimiste. Dans ce scénario, nous nous attendons à ce que les marchés d'actions rebondissent lorsque les investisseurs commenceront à réaliser qu'il s'agit d'un problème purement temporaire. Les marchés sont tournés vers l'avenir et l'impact d'un choc temporaire est limité à long terme. Nous reviendrons à un comportement des investisseurs similaire à celui que nous avons observé en 2019, lorsque les marchés étaient en hausse sous l'effet de la baisse des taux d'intérêt, d'un environnement commercial qui reste favorable aux performances des entreprises et du fait qu'il n'y a pas d'alternative pour les actions. Ce scénario sera bon pour les marchés des actions et des matières premières. Les marchés obligataires, qui sont revenus à des rendements absolument bas, en particulier les obligations d'État sûres, auront du mal à suivre le mouvement de retour des investisseurs vers les actifs à risque.

Au cas où le choc durerait plus longtemps, comme dans notre deuxième scénario, l'incertitude persistera également plus longtemps. Dans ce scénario, nous nous attendons à ce que les marchés se stabilisent ou peut-être même augmentent légèrement, car les investisseurs seront plus familiers avec le virus et ses effets potentiels. Les mesures prises par les banques centrales et les gouvernements doivent être surveillées de près, car leur réponse politique peut faire toute la différence. Dans ce scénario, nous verrons également des opportunités pour les actifs risqués de bien faire, mais de manière plus modeste, beaucoup plus sélective et avec beaucoup plus de volatilité.

Enfin, le scénario d'un choc sévère ne sera pas du tout positif pour les marchés financiers. Avec un nombre croissant de régions en état de fermeture et des chiffres de confiance affectés, les investisseurs resteront inquiets et continueront à rechercher la sécurité. Dans ce scénario, il est probable que les marchés des actions entrent en territoire de baisse, ce qui signifie qu'une nouvelle baisse d'au moins 10 % pourrait se produire. Les obligations d'État sûres, même avec des rendements négatifs dans de nombreux cas, se porteront bien.

Quel est le scénario le plus probable, selon vous ?

Comme indiqué ci-dessus, nous ne sommes pas en mesure d'émettre des conclusions très convaincantes sur l'évolution du virus. Si l'on regarde les faits, nous penchons plus vers les deux premiers scénarios et moins vers le dernier. À l'avenir, nous continuerons à surveiller la propagation du virus dans les différentes régions et les mesures de confinement prises. En outre, nous examinerons de près la réaction des gouvernements et des banques centrales. Il convient de noter que les marchés obligataires ont commencé à se caractériser par une action nettement plus importante des banques centrales depuis la semaine dernière, en particulier de la Réserve fédérale américaine.

Que conseilleriez-vous à nos clients ?

Notre principal conseil aux clients est avant tout de rester calme. Lorsque les marchés sont aussi volatils, il vaut mieux attendre plus de clarté et de stabilisation. C'est pourquoi nous recommandons de s'abstenir de tout changement important dans le portefeuille pour le moment. Si nous nous retrouvons avec le premier scénario, cela pourrait être une bonne opportunité d'achat. Dans le passé, nous avons vu que ces corrections peuvent rebondir rapidement, mais il est trop tôt pour le dire pour l'instant. Et tant que le jury n'aura pas statué, il pourrait également s'avérer que nous nous trouvons dans le deuxième scénario, auquel cas nous devons faire preuve de plus de prudence dans nos investissements.

Richard de Groot
Chair ABN AMRO Global Investment Committe
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